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华泰策略:沪指年内第六次破3000点 本次突破更扎

  核心观点:与前五次相比,年内沪指第六次突破3000点相对更扎实

  上周沪指年内第六次突破3000点,之前3/6/9/10/11月共5次突破,除3月外,其余四次维持时间较短。相比前五次,这次沪指重返3000点显得更为扎实:一是主驱动力差异,3月是流动性宽松、金融数据超预期,6/10月是中美关系边际改善,9月是海内外流动性边际改善,11月是MLF利率下调,而本次是经济弱改善+中美第一阶段协议达成;二是市场资金面差异:本次日均成交额高于6/10/11月、接近9月、低于3月;年内六次突破均有外资流入加持,但本次与3月的融资余额高于其他四次,而非杠杆资金成交活跃度高于3月;沪指PE-TTM低于前五次,创业板指估值亦较低。

  国内经济:经济弱回暖,市场进入数据空窗期、春季躁动日历效应窗口

  11月工业生产边际改善(工业增加值当月同比6.2%,前值4.7%)、消费趋稳(社零名义同比8%,前值7.2%),国内经济呈弱回暖迹象,工业品价格增速拐点回升将引领工业品库存回补。12月中央经济工作会议强调“加强战略性、网络型基础设施建设”、2020年部分专项债额度已提前批复,明年一季度基建投资有望改观;地产投资增速略有回落,其中竣工链对企业盈利形成支撑;制造业投资表现继续羸弱,其中高技术制造业投资保持高增长。未来1个月,市场进入经济数据空窗期、春季躁动日历效应窗口。根据历史经验,春季躁动行情或长或短,或早或晚,但从未缺席。

  资金动向:两融余额破万亿、外资持续流入、非杠杆资金成交活跃度更高

  上周,两融余额破万亿,高于今年4月(上证综指年内高点),为2018年5月以来新高;但12月以来(截至12.19)两融成交额占A股成交额比重9.96%,低于今年3、4月(10.15%、10.03%),这意味着非杠杆资金的成交活跃度高于今年3、4月,入场速度或在加快。北向资金继续大幅净流入,上周净流入212亿元,高于前一周。两类资金12月配置均指向景气主线:融资规模增长居前的板块有半导体、元件、电子制造、计算机设备、视听器材等;北向资金持股市值占对应板块流通市值比重提升居前的有白电、光学光电子、电机、禽畜养殖、玻璃制造等。

  市场结构:呈现一定的低估值修复,部分高估值(如半导体)承压

  上周A股成交额继续放大,环比增长32%,日均成交额6380亿元(前一周4916亿元),上证综指再度突破3000点,显示市场情绪有所升温。上周市场结构上略有变化(上周与前一周涨幅居前板块对比):中证500 VS上证50、创业50;传媒、房地产VS计算机、家电等;采掘、公用事业、建筑、房地产、汽车等行业涨幅连续三周持续扩大,呈现低估值修复的结构。上周,电子行业指数突破2018年3月高点,当前估值(PE-TTM)43x,处于2000年以来38%的分位数水平,但半导体已处87%分位数水平;创业板指亦突破今年4月高点,当前PE-TTM水平(49x)低于4月(55x)。

  配置建议:短期市场流动性充裕,景气+低估值策略共振;中期景气更优

  年内沪指第六次突破3000点,从主驱动力、估值分位数、市场资金面来看,这次突破相比前5次更为扎实。未来1个月,市场进入实体经济数据空窗期、春季躁动日历效应窗口,但仍需注意1月后大规模解禁对市场形成的心理压力。配置上,成交额放量、流动性充裕之下,景气+低估值策略共振,但中期仍是景气更优,当前维持四季度策略观点,继续关注建材/家电/汽车/银行等行业性机会+电新/机械的个股精选,相机布局明年一季度结构性通胀减压后三个“大年”(电动车上中游、电子、云计算)的机会。

  风险提示:

  产业基金减持引致市场情绪降温风险、2020年1月解禁高峰对A股流动性冲击风险、中美商谈进展不及预期、全球宏观经济超预期下行、逆周期调节政策低于预期。

华泰策略:沪指年内第六次破3000点 本次突破更扎

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